如果有一個(gè)燃?xì)夤?，能夠把中?guó)的市場(chǎng)和新加坡的管理、韓國(guó)的技術(shù)、印度的經(jīng)驗(yàn)、俄羅斯的資源進(jìn)行完美地配置和組合，將擁有一種什么樣的競(jìng)爭(zhēng)力？答案是：中國(guó)的NO.1。
國(guó)燃?xì)鈨?nèi)心深處自定的目標(biāo)。

　　但一直受資金困擾的中國(guó)燃?xì)饽芊裢Φ侥且惶?，還是充滿(mǎn)了太多不確定的因素。

　　夢(mèng)幻外援隊(duì)伍

　　2月1日，中國(guó)燃?xì)庑寂c印度燃?xì)?GAIL)簽署相關(guān)合作意向：GAIL同意認(rèn)購(gòu)中國(guó)燃?xì)饪傤~不多于本公司經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本總額10%之新股份，成為中國(guó)燃?xì)獾牟呗孕怨蓶|，其所持股份將有兩年禁售期。

　　而在此前的1月份，中國(guó)燃?xì)庀群笈c新加坡燃?xì)?、韓國(guó)燃?xì)夂炇鹆祟?lèi)似的合作意向，并將分別向?qū)Ψ匠鍪鄄怀^(guò)10%的 股份。同樣，在三個(gè)月前的2004年11月，中國(guó)燃?xì)庀蛑袊?guó)石油化工股份公司(0386.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中石化(行情 論壇)”)定向發(fā)行2.1億新股，募集資金1.281億港元。認(rèn)購(gòu)股份占中國(guó)燃?xì)庖寻l(fā)行總股本的11.87%、擴(kuò)充后總股本的10.61%。

　　這樣，在短短三個(gè)月里，中國(guó)燃?xì)庀群笠M(jìn)四家共占總股本40%左右的戰(zhàn)略投資者。

　　而這四家股東都是世界級(jí)的巨無(wú)霸企業(yè)。

　　中石化是中國(guó)第二大石油和天然氣生產(chǎn)商，截至去年6月，總資產(chǎn)為4729億元人民幣，其探明的天然氣儲(chǔ)量高達(dá)1037億立方米。

　　GAIL公司是1984年由印度政府成立并控股的印度最大的能源公司之一，擁有超過(guò)5340公里的天然氣管道和世界上最長(zhǎng)的、達(dá)1922公里的液化石油氣管道，并在印度首都新德里建有全球最大的壓縮天然氣公共汽車(chē)加氣系統(tǒng)。

　　新加坡城市燃?xì)馐切录悠聡?guó)有投資公司淡馬錫控股全資擁有的城市燃?xì)夤?，是亞洲第一個(gè)將6希格瑪管理系統(tǒng)引入城市燃?xì)庑袠I(yè)中的燃?xì)夤尽?/span>

　　而韓國(guó)燃?xì)馐琼n國(guó)居主導(dǎo)地位的燃?xì)夤?yīng)商，是世界上最大的液化天然氣(LNG)貿(mào)易公司之一，2003年的銷(xiāo)售額達(dá)到了5644億元人民幣。

　　如果加上2004年5月7日簽署的另外一個(gè)戰(zhàn)略投資者——擁有世界第一大天然氣資源的俄羅斯天然氣工業(yè)總公司(以 下簡(jiǎn)稱(chēng)“俄氣公司”)，中國(guó)燃?xì)獾耐庠?duì)伍如夢(mèng)幻般顯赫：中國(guó)的市場(chǎng)和新加坡的管理、韓國(guó)的技術(shù)、印度的經(jīng)驗(yàn)、俄羅斯的資源，五者的結(jié)合，“將會(huì)開(kāi)創(chuàng)亞洲 能源項(xiàng)目合作的新紀(jì)元，使公司成為亞洲最具發(fā)展?jié)摿Φ哪茉醇瘓F(tuán)?！边@是中國(guó)燃?xì)鈨?nèi)部的一個(gè)評(píng)價(jià)。

　　為此，中國(guó)燃?xì)鈱⒎謩e與GAIL、韓國(guó)燃?xì)?、新加坡城市燃?xì)夂投須夤境闪⒉煌暮腺Y企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍遍及居民、工業(yè)和車(chē)用燃?xì)獾慕ㄔO(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理、銷(xiāo)售和后續(xù)服務(wù)等所有業(yè)務(wù)的所有環(huán)節(jié)。

　　中國(guó)燃?xì)獾拿魈?，燦爛得似乎觸手可及。

　　跑馬圈地

　　中國(guó)燃?xì)馐菄?guó)務(wù)院臺(tái)灣事務(wù)辦公室的直屬事業(yè)單位——海峽經(jīng)濟(jì)科技合作中心的子公司。公司主要從事國(guó)內(nèi)城市燃?xì)夤芫W(wǎng)的建設(shè)和供應(yīng)業(yè)務(wù)，是一家天然氣利用工程投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)公司，也是中國(guó)最早的民用壓縮天然氣和石油產(chǎn)品供應(yīng)商，1995年成立。

　　中國(guó)燃?xì)庥捎谶M(jìn)入行業(yè)時(shí)間較晚，加上原來(lái)主要業(yè)務(wù)分布在一些中小城市，所以，此前在業(yè)界一直比較低調(diào)。但隨著國(guó)內(nèi) 燃?xì)馐袌?chǎng)的逐步開(kāi)放，各地燃?xì)馐袌?chǎng)壟斷局面逐漸被打破——煤氣市場(chǎng)因?yàn)榄h(huán)保，正在逐步萎縮，天然氣的份額因其的環(huán)保性正逐步加大——以西氣東輸工程為例， 已覆蓋了中國(guó)主要的發(fā)達(dá)地區(qū)和市場(chǎng)，西氣東輸工程指從西部四大氣田向中、東部地區(qū)輸送利用天然氣，主要干線(xiàn)有四條：塔里木盆地-上海管線(xiàn)、柴達(dá)木盆地澀北 -西寧-蘭州、四川忠縣-武漢、陜京二號(hào)線(xiàn)。

　　此外，中國(guó)的天然氣運(yùn)輸線(xiàn)還有東北的俄氣南下和來(lái)自印尼的LNG項(xiàng)目經(jīng)南中國(guó)海傳輸?shù)綎|南沿海諸市。因此，城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商大量集中于天然氣和LNG干線(xiàn)附近，在天然氣覆蓋不到之處，由LNG補(bǔ)白。

　　一個(gè)市場(chǎng)替代商機(jī)開(kāi)始涌現(xiàn)。

　　為此，中國(guó)燃?xì)忾_(kāi)始發(fā)飆，尤其是在2002年4月收購(gòu)了香港上市公司海峽集團(tuán)(0384.HK)33.1%的股 份，成功實(shí)現(xiàn)借殼上市后，開(kāi)始跑馬圈地，并相繼進(jìn)入北京、南京等發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)——2004年5月和北京燃?xì)夤境闪⒑腺Y公司，共同經(jīng)營(yíng)北京除市區(qū)外的6 區(qū)(縣)的管道天然氣項(xiàng)目，聯(lián)手共同拓展北京燃?xì)馐袌?chǎng)。

　　今年1月，中國(guó)燃?xì)鈯Z得南京江北天然氣30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，這是一個(gè)極為超大型的工業(yè)用戶(hù)集中區(qū)，江北區(qū)是國(guó)內(nèi)知名 的化工城，擁有數(shù)十家中外超大型化工企業(yè)。設(shè)計(jì)這地區(qū)的天然氣用氣量在未來(lái)10年內(nèi)將達(dá)到每年20億立方米。為此，中國(guó)燃?xì)膺€特地發(fā)出了2005年的第1 號(hào)嘉獎(jiǎng)令，對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行了嘉獎(jiǎng)。

　　據(jù)中國(guó)燃?xì)舛?、總?jīng)理劉明輝介紹，截止到2004年12月，“中國(guó)燃?xì)庠趪?guó)內(nèi)累計(jì)投資了54個(gè)天然氣利用項(xiàng)目， 其中35個(gè)擁有城市專(zhuān)營(yíng)權(quán)?！睆?004年開(kāi)始分批為高達(dá)200萬(wàn)居民用戶(hù)以及過(guò)千家企業(yè)和商業(yè)用戶(hù)提供天然氣供應(yīng)服務(wù)，預(yù)計(jì)到2008年中國(guó)燃?xì)獾奶烊? 氣年分銷(xiāo)量將超過(guò)18億立方米。

　　而隨著后來(lái)者不斷加入，中國(guó)燃?xì)忾_(kāi)始將未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重心轉(zhuǎn)向發(fā)展大的工業(yè)用戶(hù)，公司規(guī)劃五年后管道燃?xì)獾匿N(xiāo)量將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增加9倍，而且以這種發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)燃?xì)庠谖磥?lái)兩年之內(nèi)有望成為全國(guó)最大的城市燃?xì)夤?yīng)商。

　　為此，中國(guó)燃?xì)庖查_(kāi)始進(jìn)行系列的“獨(dú)資”運(yùn)動(dòng)：2004年5月，中國(guó)燃?xì)夂突茨先細(xì)夂炗喒煞蒉D(zhuǎn)讓協(xié)議。中國(guó)燃?xì)鈱?duì)方握有的合資公司30%的股份回購(gòu)，將該子公司變成獨(dú)資子公司，由此拉開(kāi)公司獨(dú)立運(yùn)動(dòng)的序幕。為此，公司還準(zhǔn)備了巨額資金來(lái)完成這些回購(gòu)。

　　而在新的投資項(xiàng)目中，也基本上以獨(dú)資形式完成，如惠山項(xiàng)目和南京江北項(xiàng)目。

　　資金壓力

　　中國(guó)燃?xì)馑坪趸剂速Y金饑渴癥：從2004年3月31日到2004年9月30日，中國(guó)燃?xì)獾呢?fù)債率由134%增加到 136%。但反映公司現(xiàn)金流量的流動(dòng)比率卻由2.65大幅下降到1.6，這意味著公司的現(xiàn)金流出大幅增加——公司的應(yīng)付賬款由2004年3月31日的 10.89億元增加到2004年9月30日的12.93億元，但現(xiàn)金流入反而減少——公司的現(xiàn)金量從2004年3月31日的4.7億元猛然下降到2004 年9月30日的2.159億元。

　　“從上面的數(shù)據(jù)看，它的財(cái)務(wù)比較糟糕，資金周轉(zhuǎn)已經(jīng)不靈活?！币晃蛔C券公司的行業(yè)分析師在接受采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，“實(shí)際 上城市燃?xì)庾鳛楣檬聵I(yè)是一個(gè)非常穩(wěn)定的行業(yè)，所以現(xiàn)金流的差是跟它的步伐邁得太快有關(guān)?！睋?jù)中國(guó)燃?xì)庠谄涔俜骄W(wǎng)站上披露，中國(guó)燃?xì)庠?004年，新取得 了12個(gè)新城市管道項(xiàng)目，此外還有超過(guò)20個(gè)新項(xiàng)目正在接洽中。

　　“城市燃?xì)膺@個(gè)行業(yè)有一個(gè)特別的地方，就是它必須要有氣源，所以國(guó)內(nèi)的城市燃?xì)庥绕涫翘烊粴馐袌?chǎng)主要分布在有氣源 的西氣東輸、忠武線(xiàn)等沿線(xiàn)城市。而這些沿線(xiàn)的城市是有限的，機(jī)會(huì)是很短暫的，所以我們必須要快速搶跑?！?月18日，中國(guó)燃?xì)鈨?nèi)部一位人士在接受采訪(fǎng)時(shí)介 紹。

　　目前，國(guó)內(nèi)城市燃?xì)馐袌?chǎng)幾乎已被各種背景的資金瓜分殆盡。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除了老牌的香港中華煤氣(0003.HK)、 新奧燃?xì)?行情 論壇)(2688.HK)、百江燃?xì)?8132.HK)、百仕達(dá)控股(行情 論壇)(1168.HK)，以及國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)春燃?xì)?資訊 行情 論壇)(600333.SH)、燃?xì)夤煞?資訊 行情 論壇)(000793.SZ)、申能股份(資訊 行情 論壇)(600642.SH)、石油龍昌(資訊 行情 論壇)(600772.SH)等上市公司，除此之外還有新華聯(lián)燃?xì)?、中原燃?xì)膺@種尚未上市，但正積極準(zhǔn)備上市的公司，還有當(dāng)?shù)氐膰?guó)有壟斷企業(yè)。

　　“競(jìng)爭(zhēng)太激烈了。三四年前，跟我們一塊去競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的有三十多個(gè)公司，但到現(xiàn)在這些公司也只有五六家還活著。”上述這位人士介紹。

　　因?yàn)槌鞘泄艿廊細(xì)馐浅鞘谢A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，一直是屬于資金密集型行業(yè)，不僅對(duì)資金投資規(guī)模巨大，資金回收周期也長(zhǎng)。

　　但這種快速擴(kuò)張，也給中國(guó)燃?xì)鈳?lái)了巨大的壓力。中國(guó)燃?xì)怆m然在2002年成功地實(shí)現(xiàn)了借殼上市，而且隨著西氣東 輸、川氣東送等工程的完工，大部分項(xiàng)目都分布在西氣東輸、忠武線(xiàn)沿線(xiàn)地區(qū)的中國(guó)燃?xì)忾_(kāi)始步入了投資回報(bào)期——截至去年9月30日，由于大量的管網(wǎng)項(xiàng)目開(kāi)始 投產(chǎn)通氣，中國(guó)燃?xì)忾_(kāi)始陸續(xù)收取接駁費(fèi)——在2004年的半年報(bào)中，接駁費(fèi)收入占公司年總營(yíng)業(yè)額的75.2%。同時(shí)，在燃?xì)怃N(xiāo)售中，工業(yè)用戶(hù)也已經(jīng)占到了 一半左右的份額。這一年，中國(guó)燃?xì)獠粌H實(shí)現(xiàn)了盈利，而且整體毛利率也從當(dāng)年3月31日的44.8%，提升到9月份的62.7%。

　　但公司似乎真的到了山窮水盡處——而在公司的對(duì)外借款中，有42.2%是一到二年的短期借款，還有25.3%是二到五年到期的借款。

　　而股價(jià)的長(zhǎng)期低迷，也使得公司配股的價(jià)格大幅縮水：2002年5月，中國(guó)燃?xì)庀蛉A融資產(chǎn)管理公司的配股價(jià)為 0.90港元／股，而到了2003年11月，中國(guó)燃?xì)庀驀?guó)際基金機(jī)構(gòu)配售的價(jià)格為0.84港元／股。但在一年后，中國(guó)燃?xì)庀蛑惺ㄏ蛟霭l(fā)新股的價(jià)格卻只 有0.61港元／股，較協(xié)議簽訂前一天收盤(pán)價(jià)折價(jià)40%——而2003年公司虧損為1600萬(wàn)元，但2004年卻有6600萬(wàn)元的盈余。